6月份，天然橡膠(14860, -85.00, -0.57%)價(jià)格走出沖高回落行情，滬膠主力2409合約于6月11日探出年內(nèi)新高16110元/噸價(jià)格后出現(xiàn)回調(diào)。截止6月21日，滬膠主力2409合約月內(nèi)價(jià)格高點(diǎn)為16110元/噸，價(jià)格低點(diǎn)在14690元/噸，收盤(pán)于14995元/噸。今年以來(lái)，天然橡膠價(jià)格整體波動(dòng)幅度并不算劇烈，不過(guò)價(jià)格重心在5月價(jià)格拉漲過(guò)后呈穩(wěn)步上移態(tài)勢(shì)。在6月份走出快速?zèng)_高回落行情后，膠價(jià)的震蕩特點(diǎn)依然明顯，預(yù)計(jì)滬膠2409合約價(jià)格仍會(huì)在14000-17000元/噸區(qū)間維系偏強(qiáng)震蕩格局。 

5月份，國(guó)內(nèi)天然橡膠價(jià)格上漲主要得以于兩個(gè)方面發(fā)因素。一是受天氣影響因素，國(guó)內(nèi)外天然橡膠主產(chǎn)區(qū)割膠進(jìn)程表現(xiàn)緩慢；其二則是橡膠進(jìn)口量出現(xiàn)大幅下滑后，國(guó)內(nèi)橡膠市場(chǎng)供給端表現(xiàn)緊張。尤其進(jìn)入6月份后，國(guó)內(nèi)合成橡膠價(jià)格走出一波領(lǐng)漲行情，其背后則是受到上游丁二烯價(jià)格大漲推動(dòng)。截止6月21日，現(xiàn)貨市場(chǎng)丁二烯報(bào)價(jià)為13625元/噸，較6月初11875元/噸大漲1750元/噸。受此影響，國(guó)內(nèi)順丁膠（BR9000）出廠價(jià)由6月初的14000元/噸起漲，截止6月21日順丁膠（BR9000）出廠價(jià)已攀升至15800元/噸。不過(guò)，天然橡膠價(jià)格跟漲表現(xiàn)相對(duì)較弱。山東地區(qū)全乳膠（SCRWF）現(xiàn)貨價(jià)格由月初的14600元/噸，*高于6月12日攀升到15200元/噸后回落，截止6月21日?qǐng)?bào)價(jià)在14450元/噸。天然橡膠上漲力度較弱的原因，還是在于6月份后主產(chǎn)區(qū)割膠條件趨向改善所致。

從需求端來(lái)看，據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年1-5月份國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1138.4萬(wàn)輛和1149.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)6.5%和8.3%。其中，乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成970.9萬(wàn)輛和976.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)7.1%和8.5%；商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成167.5萬(wàn)輛和173.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.1%和7.1%。國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)要好于商用車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)，背后則是半鋼胎需求增速要好于全鋼胎需求增速。5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)半鋼胎平均開(kāi)工率接近80%，高于去年同期近10個(gè)百分點(diǎn)。由于半鋼胎合成膠用料占比在25%左右，高于全鋼胎合成膠用料占比的10%，這也是今年以來(lái)合成膠價(jià)格漲勢(shì)要好于天然橡膠價(jià)格漲勢(shì)的主要原因。

 今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)天然橡膠進(jìn)口量出現(xiàn)了顯著下滑。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2024年1-5 月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）共計(jì) 281.4 萬(wàn)噸，較 2023 年同期的 337.3 萬(wàn)噸下降 16.6%，降幅超過(guò)55萬(wàn)噸之多。天然橡膠進(jìn)口量下降的直接結(jié)果則是天然橡膠社會(huì)庫(kù)存的持續(xù)回落。截至2024年6月16日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存降至126.1萬(wàn)噸，較年初的156萬(wàn)噸下降有近40萬(wàn)噸之多。由此可見(jiàn)，天然橡膠進(jìn)口量增減對(duì)國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)的供給影響有著決定性的影響。截止6月21日，上海期貨交易所天然橡膠注冊(cè)倉(cāng)單量在21.74萬(wàn)噸，高于去年同期約4.5萬(wàn)噸，但低于2022年同期水平。當(dāng)前天然橡膠庫(kù)存及倉(cāng)單水平仍不低，這將阻礙天然橡膠價(jià)格持續(xù)大漲，但持續(xù)回落的庫(kù)存走勢(shì)也將支撐膠價(jià)重心上移。

 綜上分析，筆者認(rèn)為天然橡膠價(jià)格受益供給端壓力減輕而獲得價(jià)格重心抬升，但國(guó)內(nèi)較高的庫(kù)存水平仍制約著膠價(jià)走高空間。預(yù)計(jì)滬膠2409合約價(jià)格維持14000-17000元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩走勢(shì)。

研究員：楊文虎